今天分享的是【告别黄金同质化：从老铺黄金看黄金珠宝品牌高端化】报告出品方：浙商证券
黄金珠宝消费分化，古法金等新工艺产品渗透率快速提升，弱化黄金珠宝行业周期性属性，同时孕育高端国产黄金珠宝品牌的机会。
1）黄金珠宝行业产品同质化现象突出，消费周期属性明显。黄金珠宝消费受金价影响较大，近期金价快速上涨对终端黄金珠宝消费有所抑制。
2）工艺迭代国潮崛起，部分品牌凭借卓越审美 稀缺定位走向轻奢化。5D/5G/古法金等新工艺产品克重更大、加工费更高，基于其更精致的工艺设计渗透率快速提升，一方面增强了黄金珠宝的消费属性、弱化了周期性，另一方面也给高端黄金珠宝品牌提供了发展机会，老铺黄金是先行者。
老铺黄金：古法黄金第一股，是行业首个推广古法金的品牌。老铺定位高端黄金珠宝品牌，走出了品牌差异化，开店数量和店效均有较大成长空间。
财务数据：2020-2023年老铺黄金收入CAGR53%增长至31.8亿元，归母净利润CAGR68%至4.2亿元。2023年毛利率41.9%、净利率13.1%，而黄金珠宝行业其他公司毛利率8-20%、净利率1-8%，公司盈利能力显著领跑。
公司治理：创始人从体制内创业，先后经营过旅游公司、佛教纪念品公司，对产品有极致追求，2009年推出“老铺黄金”品牌。公司治理呈现家族企业特点，创始人父子持股63% 员工持股12% 陈国栋9%，创始人股权集中，核心高管和公司员工股权激励充分。
产品结构：44%足金黄金 56%足金镶嵌，公司专注古法金产品，多摆件、镶嵌占比高，古法金工艺和产品质感突出，得到消费者认可。
渠道体系：截至2024/6/20共33家门店，全自营模式，门店进入SKP、万象城等顶级商圈，单店盈利能力强。
发展空间：开店数量对标卡地亚、宝格丽等国际高端珠宝品牌，同时考虑到港澳及海外的开店空间，告别黄金同质化：从老铺黄金看黄金珠宝品牌高端化老铺开店数量有望达到80-100家；平均店效2023年达到约1亿元，考虑到品牌影响力仍较低、较多门店仍处于爬坡过程中，老铺的平均店效有进一步提升空间。
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