7月22日，央行公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%，是近段时间以来较大幅度的一次调降。而从业内分析的角度来看，此次短端利率已经隐含了1~2次的降息预期，不过短端利率仍有下行空间和可能性。未来，短债基金和货基等短端组合可以继续挖掘投资价值。
对短债基金及货基有所提振
7月22日，央行公告称为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%，这也是近期较长时间未调整的首次公开变化。
从预期来看，此前已经对此次降息隐含1~2次预期，但在央行稳健偏松的政策基调下，不排除短端利率还有下行空间和可能性。华福证券的研报分析指出，当前赔率较低，后续如果资金利率可以进一步宽松，那么5Y左右位置可能存在明显机会。
简单来说，新老券种的票面利率差距被拉开，存量短期债券的稀缺性增加，进而有望吸引主力资金投资发生倾斜，央行降息个基点，短端利率仍有下行空间？关注短债基金货币基金配置机会对于短债市场的进一步做多有积极影响。
此外，当短端利率下调时，银行的金融成本降低，可能导致银行表内资金加速流向表外理财产品。因为理财产品的收益率相对较高，能够为银行带来更多的利润。这种资金流动增加了市场上对短债产品的需求，尤其是同业存单等短债产品，因为它们是银行间市场的重要融资工具。
未来，短债基金和货币基金有望得到进一步的市场关注，基金净值或进一步提升。就上周的债市表现来看，纯债基金当中，短债基金的整体表现依然不及中长债基金。
短债基金的平均收益率和收益率的中位数依次为0.0452%、0.0443%，中长债基金则更胜一筹，同期依次录得0.0707%和0.0687%。机构普遍认为，需进一步理解央行新货币政策框架体系的演变，并关注政策加力可能和效果，债市需要在其中寻找新的平衡点。
上周已有资金在交易降息预期
其实，上周（7.15-7.21）的债市表现已经表现出交易降息预期的迹象，这一点从利率债的表现就很明显，而未来资金面的改善仍是影响债市中期走势的重要因素。
首先，上周债市利率曲线牛陡、长端横盘，税期资金面略微收紧。长端利率（10Y国债）在2.26%附近横盘，30Y国债收益率仍处于2.50%下方中短端的期限利差有所增加，曲线走陡。
对此，华安证券在分析债市资金时发现，从国债与政金债的二级交易数据上看，上周国债的买入力量为“大行 券商 非银”，而政金债的买入力量则为“股份行 非银”，利率债的买盘数量明显占优。
另一方面，基金同样大幅加大买入力度，全面增配各类型债券。从久期的视角看，上周中长期债券型基金久期上行，久期中位数（含杠杆）为2.79年，利率债基久期升至3.50年。
据华安证券分析，税期资金面有所收紧，主要源自大行资金供给减少。这也表明，未来资金面的变化仍是影响的重要因素。有公募机构也表示，目前市场做多情绪和央行潜在操作之间存在分歧。
诺安基金分析认为，这一方面取决于后续基本面变化和政策发力程度，也取决于央行新货币政策框架体系的建立。在其看来，当前债市波动趋于收敛，央行的调控可能也制约了债市利率下行空间，需要等待外部制约因素显著缓解后，央行可能会稳步下移其调控目标区间。
每日经济新闻
